2023锂电池负极市场竞争情况

发布时间：

2023-05-25 15:56

降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力。中国动力电池行业因下游新能源汽车需求增长实现了跨越式发展，目前我国的新能源汽车渗透率已经超过 25%，但是，根据一般规律，未来增速有可能放缓。而上游的电池和材料厂商在近几年进行了大规模扩产，2022 年前供不应求的状况将得到极大改善。因此，我们认为动力电池行业即将进入淘汰赛阶段。在行业内，无论是新技术的迭代，还是原路线的升级；无论是性价比的提升，还是大规模扩产的推进；实际上都是降本行为。在供过于求的背景之下，降本能力有望成为锂电中游厂商的核心指标，其中的佼佼者则有望迎来市占率的提升，进一步巩固行业地位。

在锂电中游材料领域，供不应求的局面将迎来大幅度改善，这一过程既伴随着市场出清，也存在竞争格局的进一步优化。我们认为成本控制良好的二线企业有望脱颖而出；降本措施得力的一线企业有望进一步巩固市场地位。

负极：部分二线厂商跻身一线梯队。负极行业的成本主要来自电费、材料费用、以及人工和制造费用。其中的关键因素包括：设备、电价。其中尚太科技在工艺、设备等方面具备优势，或将脱颖而出。

负极行业成本主要来自原材料及制造费用。原材料主要为焦化物，各家成本区别不大。其中制造费用，主要来自于电耗。一方面业内企业都在进行石墨化自供，另一方面，在制造过程中需要对产品进行反复升温降温，其中需要耗费大量电能，对制造环节中的能耗进行有效控制则成为了降本的重要措施。

利润：高低分化

负极行业整体利润水平保持平稳。其毛利率维持在 20%—40%。其中，尚太科技、璞泰来和杉杉股份稳中有升，中科电气以及翔丰华出现了下降。行业整体费用率呈下降趋势,从平均 15%左右下降到近期的 10%，其中尚太科技费用控制最佳，仅为 5%；贝特瑞和中科电气为 9%，同样降幅明显。

格局：集中度较高，贝特瑞领先

负极行业集中度较高。2022 年，负极行业中贝特瑞一家独大，CR3 占比过半，二线厂商焦灼竞争，我们认为：尚太科技凭借其工艺、经验等优势，在降本方面有望领先于其他厂商。按照其总产能规划（50 万吨）和行业总体容量计，市占率有望达到 15%以上。

趋势：二线厂商有望突围

我们认为在负极行业中，以尚太科技为代表的二线厂商有望跻身一线梯队。负极行业的成本主要来自电费、材料费用、以及人工和制造费用。其中的关键因素包括：设备、电价。因此，我们认为，尚太的低成本得益于以下三个方面：

一是工艺创新提升设备利用率，降低单位成本。尚太首创焙烧工艺，一方面提升了提高物料品质稳定性、均一性，另一方面使后续工艺石墨化电耗降低，并且经过焙烧工序的原料可以节约温控时间，提升了设备的周转效率。

二是设备改良兼顾生产效率和产品良率。尚太采用的是艾奇逊坩埚石墨化炉，依托于多年经验，经多次迭代在能耗、成本控制方面与目前领先的厢式炉接近，且产品指标、良率尤其是周转效率等方面占优。

三是电价具备优势。公司电费占成本比例由 2019 年的 28.4%将至 13.09%，降幅约为一倍。一方面因山西基地电价低、产量大，整体上降低了单位电力成本；另一方面则因公司工艺创新、设备改良降低了其耗电量。

成本控制、产品提价双管齐下。在产品角度看，尚太经过产品迭代升级、拓展新客提升产品售价，但其成本增幅远不及售价涨幅，因此，我们认为尚太科技是业内利润空间最充足的企业。

尚太目前市占率仅为 8%左右，经过大规模扩产，成本优势或将更为显著，未来市占率有望得到进一步提升，跻身一线梯队。

负极供需走向均衡，产业链利润将重新分配。21 年-22 年 Q3，由于能耗双控政策导致石墨化产能的紧张，负极经历了一轮紧缺周期，整体产业链利润持续提升。但从利润分配来看，石墨化占据了绝大多数利润，负极制造环节利润占比从 2020 年的 78%降低至 21 年的 30%，平均吨利润下降约 2000 元。22 年 Q4 开始，随着负极头部企业石墨化产能的释放，石墨化价格逐步回归，负极供需趋于均衡，产业链利润重新分配。部分降本将让利给电池厂，而个体的负极厂商的盈利将取决于石墨化自供率及石墨化成本。

产品与成本共同影响负极盈利，高石墨化自供率受益。由于负极行业的差异化属性，负极单吨盈利由成本+技术溢价共同构成，高端负极具有技术溢价，盈利水平较高，低端负极差异化较小，主要比拼成本。从单吨费用看，各家差异不大，主要在于单吨价格与营业成本，璞泰来、杉杉股份、中科电气、贝特瑞、尚太科技 22 年 H1 单吨营业成本分别为 3.35、 3.45、 4.46、 2.98、 2.08 万元/吨，尚太科技远低于其他负极公司，主要由于石墨化自供率领先，受益石墨化价格上涨周期，最终导致尚太科技 22H1 单吨净利约为 1.38 万元/吨，领先其他负极公司。

头部负极厂商石墨化产能逐步释放，开始比拼石墨化成本。考虑产能爬坡，除贝特瑞以外，我们预计 23 年 H2 开始各家负极厂商石墨化自供率均将达到 70%-80%水平，进行石墨化成本的比较。拆分石墨化成本看，目前尚太科技成本预计最低，单吨成本约为 6500 元，一线负极厂商预计 8500 元，二线代工厂商预计 10000 元，主要来源于电耗电费及耗材自制优势。中性预测下， 80%行业平均自供率，打到二线成本线，预计成本最低的尚太科技吨利润在 8000 元左右，若一线产能全部替代二线产能，尚太科技吨利润预计在 5000-6000 元左右。

资料来源：锂电材料观察